Fler motgångar för Train Alliance

Nya avslöjanden och ett nedlagt prestigeprojekt. Efter vårens turbulens har motgångarna fortsatt för Train Alliance. Frågan är om järnvägsentreprenörens affärsmodell håller. ”Jag kan inte lita på något av vad de säger längre”, säger Affärsvärldens analytiker.

Train Alliance, TA:s, affärsidé är att utveckla, hyra ut och sälja järnvägsnära fastigheter. Det såg länge ut att vara en succé. I en värld där kapitalet söker hållbara investeringar var tajmingen perfekt och börsvärdet steg till 1,6 miljarder kronor. Men under våren visade sig räkenskaperna till en betydande del bygga på fingerade avtal och man tvingades skriva ned stora värden. Aktiehandeln stoppades.

”Marknaden har tappat förtroende för bolaget”, kommenterade delägaren och ansedde investmentbolaget Spiltans vd Per H Börjesson kort därpå.

Med tiden väcktes allt fler frågor. Först hade storägarna och den nya bolagsledningen pekat ut grundaren, delägaren samt kund och- bokföringsansvarige Otto Persson som syndabock. Det var ju han som hade förfalskat avtal som grund för affärer och tagit ett otillåtet lån på cirka 175 miljoner kronor. Det var han som hade avgått och polisanmälts. Den störste ägaren Polar Structure, vars verksamhet liknar Train Alliance, ville reklamera flera affärer med bolaget för att de gjorts utifrån vilseledande information.

Marknaden har tappat förtroende för bolaget

Men från och med sommaren stod det klart att det inte bara var Persson som var föremål för kritik. Den relativt nytillträdde vd:n Jenny Johansson kontrade med att även Train Alliance tycktes ha förlorat på närståendeaffärerna som gjorts mellan Otto Persson och Polar. Hon bestred samtliga reklamationer. Inbördeskriget tycktes vara ett faktum. Men i och med en förlikning den 22 september begravdes stridsyxan, i alla fall för tillfället.

Förlikning räddade bolaget

Överenskommelsen innebär att Polar tar över eller förbinder sig att köpa flera delar av TA, mot att bolaget kan öka sin likviditet och behålla ett par fastigheter som var på väg att övergå i Polars ägo. Polar köper bland annat den nyförvärvade varvsanläggningen i Landskrona hamn bestående av mark och 13 fastigheter, (inklusive det som kallas Öresundsvarvet).

Affärsvärldens aktieanalytiker Otto Klaar tror dock inte att marknaden återfår förtroendet i och med förlikningen.

– Nej, jag tror inte att det räcker med uppgörelsen, säger Otto Klaar som beskrivit utvecklingen i Train Alliance i en rad artiklar och analyser.

Oväntad vändning gällande det förbjudna lånet

Det finns nämligen fler oklarheter. Affärsvärlden kunde under sommaren avslöja att det uppmärksammade förbjudna lån på 175 miljoner kronor som Otto Persson tagit i Train Alliance namn och lotsat över till sitt eget bolag inte handlade om något stöldliknande förfarande. Nej, lånet gick enligt Lantmäteriet till att köpa en bit mark av bolagets näst största ägare, Hvalfisken. Marken skulle sedan bytas mot en fastighet i Ånge kommun, där TA planerar att bygga en järnvägsanläggning och en godsterminal. 

– Otto Persson har använt de 175 miljonerna för att köpa mark av den näst största ägaren Hvalfisken och denna mark var tänkt för att användas i en bytesaffär med SCA, förklarar Affärsvärlden Otto Klaar.

Det omständliga förfarandet via ett lån som ingen i TA:s ledning förutom Otto Persson tycks ha känt till tros handla om att dölja Hvalfiskens inblandning, men det är i så fall ännu oklart varför. Affärsvärlden har inte lyckats få tydliga svar på frågor om bakgrunden till upplägget.

Miljardprojektet läggs ned

Ett annat bakslag kom den första oktober. Då meddelades att bolaget avbryter sitt miljardprojekt SmartCargo i Sigtuna, ett projekt som genererat EU-bidrag på 327 miljoner kronor. Satsningen skulle möta den växande efterfrågan på klimatsmarta järnvägstransporter genom att höja kapaciteten kring Rikskombiterminalen i kommunen med ”1 000 procent”.

Som Dagens Logistik kunde avslöja strax före sommaren valde bolaget redan i april att avbryta terminaldelen. Man meddelade dock att arbetet med att utöka spårtrafiken i kommunen skulle fortsätta.

Men nu läggs projektet ned på obestämd tid på grund av att man inte lyckats lösa inpasseringen till området. Bidragssumman till EU ska betalas tillbaka.

Affärsmodellen ifrågasätts

Efter alla felaktigheter och missräkningar har frågan om bolagets affärsmodell blivit central. Vad betyder det att många av Train Alliances framgångsrika försäljningar har påverkats av, eller vilat på, avtal och siffror som var fingerade? Revisionsbolaget EY:s rapport från i maj hittade ju oegentligheter i fyra av de fem historiska fastighetstransaktioner som de granskade. Affärsvärldens Otto Klaar har räknat på värdet som bolaget har skapat sedan starten.

– De har inte skapat värde i bolaget sedan de startade 2009. Det egna kapitalet är 1 012 miljoner kronor. De har under denna period samtidigt tagit in 1 250 miljoner kronor brutto eller 1 020 miljoner kronor netto efter avdragna utdelningar. Bolagets tillgångar är i dag alltså mindre värda än de pengar investerarna stoppat in i bolaget.

TA har visserligen visat upp positiva rörelseresultat sedan åtminstone slutet av 10-talet och fram till och med 2024, innan skandalerna briserade. Intäkterna kom från uthyrning, förvaltning och konsulttjänster. Men ett bolag kan såklart visa svarta siffror och ändå vara olönsamt i längden för aktieägarna. Det kan kosta mer än det smakar om bolagets redovisade vinster har krävt stora mängder i insatt kapital av investerarna.

Frågan är förstås vad man nu ska tro om bolagets framtid? Enligt TA:s egna beräkningar är bolaget värt motsvarade 13 kronor per aktie i eget kapital, enligt vedertagna bokföringsregler. Samtidigt pendlar aktiekursen i början av oktober kring fyra till sex kronor.

– Deras värdering kanske stämmer. Om det är fallet skulle ett acceptabelt scenario för aktieägarna kunna vara att man lägger ned Train Alliance och delar ut tillgångarna, men jag kan inte lita på något vad de säger längre.

Litar på TA

En av många ägare som ställt frågor är Investmentbolaget Spiltans vd Per H Börjesson. Han ställde en del av sina frågor på Train Alliance årsstämma den 30 juni. Han ville inte heller rösta ja till ansvarsfrihet förPolars representant i styrelsen och sa till och med att han inte har förtroende för revisorn, enligt Affärsvärldens rapport på plats. Ändå behöll han sina aktier när aktiehandeln öppnade igen, och den 7 oktober blev det känt att han till och med utökar sitt ägande i Train Alliance. Genom att köpa av den del av Otto Perssons aktier ökar han sin ägarandel från nära 7 till 8,6 procent av kapitalet samtidigt som han ökar andelen av rösterna betydligt, till nära 13 procent.

”Då vi anser att marknaden har överreagerat på allt som hänt i bolaget den senaste tiden väljer vi nu att öka vårt innehav”, säger Per H Börjesson, i en kommentar till affären.  

Hur andra investerare och affärspartners kommer att agera handlar om hur man ser på bolagets budskap efter sommaren, resonerar Affärsvärldens Otto Klaar.

– Om man tror på bolagets narrativ om att de var ovetande om Ånge-affären och de konstiga närståendetransaktionerna mellan Train Alliance och Polar Structure, ja, då ligger allt bakom dem i och med överenskommelsen i september. Men om man som jag tror att Hvalfisken och Polar har suttit på dubbla stolar måste dessa bolags representanter lämna styrelsen för att marknaden ska kunna lita på Train Alliance igen, säger han. 

Train Alliance i affär med Stegra

Train Alliance själva ger en positiv bild av bolagets framtid. I sommarens delårsrapport framhålls flera nytecknade avtal, bland annat en avsiktsförklaring tillsammans med Mjölby kommun, där man ska utreda förutsättningarna för en godsterminal i Skänninge. Man har också axlat ansvaret för ”en ny och omfattande järnvägsinfrastruktur” i Boden. Det handlar om en nyinvigd sträcka som binder samman Boden Industrial park och omdebatterade grönt stål-jätten Stegra med det nationella järnvägsnätet. Ansvarig entreprenör för delar av projektet är Polar.

Dagens Logistik får ett kort e-postsvar av bolagets vd Jenny Johansson. Hon uppger att beslutet om att avbryta prestigeprojektet SmartCargo vid Rikskombiterminalen i Sigtuna inte påverkar bolagets möjligheter att göra affärer i framtiden.

När det gäller uppgifterna om markaffären i Ånge som Otto Persson tycks ha gjort på eget bevåg med det omtalade ”förbjudna lånet”, uppger hon inte mycket mer än att man har en fordran på Persson och att man har säkrat pant för markområdet i Ånge som nu ägs av Perssons bolag.  

– Vi överväger för närvarande hur vi bäst ska förfara med denna pant, skriver Jenny Johansson.

På frågan om vilken lönsamhetspotential som finns i affärsmodellen givet allt som hänt inklusive rättelserna av bokföringen och nedskrivningarna, svarar hon att det finns goda möjligheter till att utveckla järnvägsnära infrastruktur i strategiska positioner.

– Det finns en långsiktig efterfrågan på infrastruktur både för underhåll och för järnvägsknuten logistik, och Train Alliance besitter stark kompetens på området.

Ekobrottsmyndigheten meddelar Dagens Logistik att deras förundersökning utifrån polisanmälningarna fortsätter. Rubriceringen är två fall av grovt bedrägeri medelst urkundsförfalskning. Men ingen är delgiven misstanke om brott.

Av Rickard Jakbo

*Polar Structure har avböjt intervju om hur de ser på Train Alliance utmaningar och framtid med hänvisning till att de vill avvakta den pågående processen.